事情：公司发布2024年半年报，24H1公司完结运营收入29.16亿元，同比-15.67%，归母净利润7.04亿元，同比+17.77%。2024Q2公司完结运营收入13.73亿元，同比-25.79%，归母净利润2.86亿元，同比-10.54%。
污水处理事务稳步增加，PPP项目毛利率提高显着。2023年公司完结严重财物购买，以45.1亿元收买净化公司，注入优质的污水处理、污泥处理财物，主业优势更杰出。24H1污水处理量达4.6亿立方米，再生水使用2895.16万立方米，供给自来水775万立方米，污泥处理量38.9万吨。24H1完结污水处理事务营收12.53亿元，同比+28.99%，毛利率达56.41%，同比+0.25pct。PPP项目方面，跟着PPP项目连续转入运营，在建项目削减，24H1公司PPP项目运营收入12.29亿元，同比削减40.41%，但毛利率提高显着，达38.32%，同比+18.1pct。
污水处理产能继续提高，多个项目投运可期。公司所辖郑州新区污水处理厂（二期）污水处理项目（35万立方米/日）、郑州新区污水处理厂（100万立方米/日）提标改造项目于2024年1月1日正式商业运营。此外，郑州新区污水处理厂二期工程污泥处理设备已完结土建及设备装置作业，正进行调试；南曹污水处理厂一期工程已完结土建和首要工艺道路首要设备装置作业。
运营性现金流好转，应收账款显着地添加。24H1公司运营发生的现金流净额为-3.9亿元，首要由于公司PPP项目在建项目削减，开销变少。应收账款方面，到2024年6月底公司应收账款达55.13亿元，较24Q1增加15.81亿元。
出资主张与估值：估计公司2024-2026年运营收入分别为77.52亿元、78.78亿元、79.80亿元，增速分别为-0.8%、1.6%、1.3%，归母净利润分别为11.43亿元、12.97亿元、14.07亿元，增速分别为32.9%、13.5%、8.5%，保持“增持”评级。
危险提示：有息负债率较高危险、应收账款较高危险、水环境管理出资没有抵达预期危险、污水处理费下降危险。
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